Регулирование криптовалют: чего ждать рынку

Правила регулирования рынков криптоактивов в Евросоюзе MiCA — это законодательная инициатива, недавно ратифицированная Европейским парламентом. 

Основной ее целью является введение на территории Европейского союза единых регулятивных норм и правил для криптовалютного рынка, его операторов, сервис-провайдеров и эмитентов активов. Законодательные нормы MiCA содержат перечень требований и правил, адресованных всем участникам рынка цифровых активов, однако имеют некоторые исключения, на которые мы обратим внимание. Они касаются уже функционирующих централизованных криптобирж, кастодиальных сервисов, а также блокчейн-стартапов. 

Документ способен существенно изменить правовой ландшафт, лицензионную политику и правила игры на рынке цифровых активов в ЕС в ближайшие три года. Он также, вероятно, повлияет на регулятивный фон в других юрисдикциях, в частности в странах Североатлантического региона (США и Канаде), которые традиционно имеют тесные связи с европейским рынком и находятся во многих экономически-правовых отношениях. Комиссар SEC Хестер Пирс уже намекнула, что отдельные статьи MiCA могут стать основой для создания аналогичной нормативной базы в США. 

Все кастодиальные сервисы (биржи и провайдеры цифровых кошельков), желающие работать на рынке ЕС, должны получить лицензию (предварительно фигурирует информация, что самая дешевая из них обойдется в 1 млн евро).

Кроме того, правила MiCA налагают множество обязательств на кастодианов всех типов и требуют прозрачности: раскрытие информации, внедрение обязательной процедуры KYC для пользователей, а также строгий надзор за транзакциями.

Не все токены будут допущены к листингу, их продажа будет регулироваться, а торговые площадки будут обязаны информировать пользователей о рисках, связанных с конкретным типом актива (некоторые делают это уже сейчас, например относительно инвестиций в активы рынка DeFi). 

Ежедневный объем транзакций в парах со стейблкоинами будет лимитирован, а переводы на суммы, превышающие €1000 между биржами и/или кошельками, потребуют раскрытия клиентских данных (получателя и отправителя). Не исключено, что эти требования могут быть дифференцированы для различных типов лицензий.

MiCA также устанавливает высокие требования к минимальному уставному капиталу (который далеко не всем по силам), обеспечению финансовых гарантий защиты интересов потребителей (с формированием соответствующих резервов) и т. д. 

Фактически кастодианов, централизованные биржи, кошельки и торговые площадки пытаются максимально приблизить к абсурдно выглядящему формату банков и финансовых учреждений, учитывая децентрализованную природу цифровых активов и частный характер криптовалютных переводов. Похоже, что у бирж с европейскими лицензиями будет не слишком много пользователей, а срок окупаемости расходов на лицензию будет значительным. 

Единственным «светом в конце тоннеля» для кастодиальных сервисов и бирж является то, что, получив лицензию в любой стране ЕС, они получают право работать на территории всех 27 стран европейского сообщества с потенциальной клиентской базой в почти 450 млн пользователей. Но на этом преимущества заканчиваются. 

Уже понятно, что критерии MiCA повлияют на инновационные проекты и стартапы. Требования MiCA будут служить для них определенным фильтром, а функцию регулятора будет выполнять Европейское управление по ценным бумагам и рынкам — ESMA. Хотя новые правила разработаны для обеспечения большей стабильности на рынке, фактически они будут ограничивать возможность доступа туда криптовалютных стартапов, предлагающих инновации и новые токенизированные активы. 

Регуляторное бремя и строгие требования, насаждаемые MiCA, усложняют выход на рынок для небольших проектов, что способствует его монополизации крупными игроками с именем, значительными капиталами и финансовыми возможностями. Действующие нормы побуждают крупные компании поглощать мелкие фирмы и стартапы с уникальными идеями и разработками вместо прямого инвестирования в инновации. 

Такой подход делает рынок ЕС непривлекательным для новых инновационных сервисов и услуг. И это плохо как для ЕС, так и для стартапов, которые будут искать другие более лояльные юрисдикции с более низким порогом входа и более простым доступом к рынку цифровых активов.  

MiCA предоставляет «индульгенцию» невзаимозаменяемым токенам (NFT), так как они не подпадают под прописанную в документе классификацию активов. NFT не являются CBDC (e-money tokens), не являются токенами, привязанными к активам (asset-referenced tokens), или utility-токенами. Что заставило внедрить столь ограниченную классификацию активов, пока неясно. Возможно, законодатели спешили с внедрением «того, что уже наработано», а NFT оставили на потом. Но фактом является следующее: если NFT не выполняют функцию платежного средства, а существуют только в формате уникального произведения искусства, они не подпадают под регуляцию MiCA. 

Что касается всего децентрализованного (DEX, DeFi-активы, dApps-приложения, swap-сервисы, децентрализованные протоколы) — позиция ESMA такова: если нет выхода или входа в фиат, или предоставления кастодиальных услуг (по хранению активов пользователей на стороне сервиса), то регуляция здесь не нужна. Хорошо, что европейские чиновники не начали придумывать велосипед и не стремятся дотянуться до того, что технологически неподконтрольно им. Хотя, как говорится, еще не вечер…

Трейдерам, криптоинвесторам и владельцам цифровых активов MiCA предлагает расстаться с конфиденциальностью и условно-анонимными переводами. Торгуя на площадках с лицензией от ESMA, следует привыкать к тому, что все транзакции будут персонифицированы, а о доходах своих пользователей такие площадки будут отчитываться фискалам и ESMA. Так же, как сейчас это делают американские криптобиржи, сотрудничая с SEC и налоговиками США. 

О торговле в парах с алгоритмическими стейблкоинами стоит забыть: согласно MiCA, они не могут присутствовать на европейских биржах (видимо, из-за печального опыта с TerraUSD) и остаются инструментом для сектора DeFi. Такая же участь, очень вероятно, ожидает и анонимные криптовалюты, такие как Monero, Dash или Zcash. 

Фактически выбор у европейских криптанов будет следующим: либо торговать в обычном режиме на азиатских или non-EU площадках, либо привыкать к DEX-биржам. 

Как реально изменится криптовалютный ландшафт в ЕС после вступления в силу правил MiCA, какие компании покинут европейский рынок, а какие останутся — увидим уже скоро. Ждать осталось недолго: первые изменения, касающиеся регуляции стейблкоинов, вступят в силу с июля 2024, а поэтапное внедрение всех правил и требований MiCA запланировано на 2025–2026 годы.