Оновлений стейкінг UNI: чи можливий вплив на DeFi?
23 лютого Uniswap Foundation опублікувала пропозицію щодо впровадження нового механізму заохочення користувачів. Ініціатива передбачає винагороду для тих власників токенів UNI, які делегували їх для стейкінгу.
Uniswap — це децентралізована біржа, яка посідає перше місце у списку найбільших DEX за обсягом щоденних торгів ($1,4 млрд). Біржа надає можливість обміну токенів у Ethereum, Arbitrum, Optimism та інших блокчейнах.
Поточна пропозиція щодо перегляду стейкінгу UNI змінює статус цього активу з токена-управління на токен-винагороди. Мета оновлення — зміцнення системи управління Uniswap завдяки стимулюванню активного, залученого та продуманого делегування UNI.
Керівник відділу управління Ерін Коен, який і запропонував цю ініціативу, каже, що з усіх UNI, що є в обігу, лише 10% використовуються для голосування. Та й сам підхід до делегування дещо застарів.
«Станом на 1 лютого 2024 року 14 із 30 делегатів з найбільшою кількістю голосів не голосували за останні 10 пропозицій, і лише 7 із цих делегатів хоч колись створювали пропозиції», — пише Ерін.
Отже, про деталі цього оновлення та про те, як воно може вплинути на DeFi, розповідаємо в цій статті.
Uniswap — це децентралізована біржа, яка працює з використанням алгоритму автоматичних маркетмейкерів (AMM). Це означає, що для обміну користувачам не потрібно чекати зворотних заявок: ліквідність (необхідна кількість потрібних токенів для купівлі/продажу) вже перебуває в пулах ліквідності.
Ключову роль у роботі протоколу виконують постачальники ліквідності. Вони блокують бажану кількість токенів у пулах ліквідності, надаючи іншим користувачам можливість миттєвої купівлі/продажу токенів. За ці дії вони отримують винагороди (обсяг залежить від пулу, в середньому — 0,3%) від усіх угод, які були здійснені у їхньому пулі.
Очікується, що реалізація цього оновлення буде можлива за допомогою двох смартконтрактів:
Кожен зі смартконтрактів має регульовані параметри. Передбачається, що управління DAO самостійно визначить кожне з них, проте Uniswap Foundation (UF) вже надала власні рекомендації. Подальші обговорення ґрунтуватимуться на останніх значеннях.
Ще один очевидний параметр, який впливає на механізм розподілу винагород, — обсяг торгівлі. Чим він більший, тим швидше досягається необхідне значення суми винагороди.
Розглянемо приклад, у якому:
Уявіть, що ви додали 15 UNI у стейкінг, і ви — єдиний, хто це зробив. Тоді ваша частка становить 100% від загальної суми стейкінгу UNI. Припустімо, наступного дня користувачі здійснили таку кількість операцій, за якої сума винагороди сягнула 10 WETH. Тоді ваша винагорода — 0,33 WETH на день (10 WETH / 30 днів).
Щоб зрозуміти ступінь впливу оновлення, порахуємо приблизний прибуток, який буде розподілено серед стейкерів UNI у разі реалізації ініціативи:
Оскільки винагороди за стейкінг зазвичай обчислюють в APR (річна відсоткова ставка), помножимо перше значення на 12 і отримаємо $942 млн комісій на рік. Тоді, за умови виділення 1/4 комісій для стейкерів, їхня винагорода становитиме $235,5 млн, а за умови 1/10 — $94,2 млн.
Невідомо, яка кількість учасників ринку братиме участь у стейкінгу UNI. Тому поки важко сказати, чи буде він вигіднішим за стейкінг ATOM або DOT. Однак той факт, що загальна сума винагород за стейкінг UNI може бути приблизно такою, як аналогічний показник для ATOM, свідчить про велику ймовірність зародження інтересу до UNI серед стейкерів.
Перша п'ятірка DEX за обсягом щоденних торгів. Джерело: coinmarketcap.com
У вересні 2020 року Uniswap оголосила про запуск нативного токена платформи UNI. Він призначений для управління протоколом шляхом голосування за стратегічні партнерства, оновлення тощо.
Поточна пропозиція щодо перегляду стейкінгу UNI змінює статус цього активу з токена-управління на токен-винагороди. Мета оновлення — зміцнення системи управління Uniswap завдяки стимулюванню активного, залученого та продуманого делегування UNI.
Керівник відділу управління Ерін Коен, який і запропонував цю ініціативу, каже, що з усіх UNI, що є в обігу, лише 10% використовуються для голосування. Та й сам підхід до делегування дещо застарів.
«Станом на 1 лютого 2024 року 14 із 30 делегатів з найбільшою кількістю голосів не голосували за останні 10 пропозицій, і лише 7 із цих делегатів хоч колись створювали пропозиції», — пише Ерін.
Отже, про деталі цього оновлення та про те, як воно може вплинути на DeFi, розповідаємо в цій статті.
Деталі оновлення
Перш ніж заглибитись у деталі потенційного оновлення Uniswap, варто згадати про принцип роботи пулів ліквідності та про те, як генерується комісія протоколу.
Uniswap — це децентралізована біржа, яка працює з використанням алгоритму автоматичних маркетмейкерів (AMM). Це означає, що для обміну користувачам не потрібно чекати зворотних заявок: ліквідність (необхідна кількість потрібних токенів для купівлі/продажу) вже перебуває в пулах ліквідності.
Ключову роль у роботі протоколу виконують постачальники ліквідності. Вони блокують бажану кількість токенів у пулах ліквідності, надаючи іншим користувачам можливість миттєвої купівлі/продажу токенів. За ці дії вони отримують винагороди (обсяг залежить від пулу, в середньому — 0,3%) від усіх угод, які були здійснені у їхньому пулі.
Принцип роботи пулів ліквідності Uniswap. Джерело: docs.uniswap.org
Остання пропозиція, подана в Uniswap DAO, спрямована на зміну принципу розподілу винагород. Вони тепер будуть частиною комісій пулів ліквідності, а їхню частку контролюватимуть учасники DAO, наприклад 0, 1/4, 1/5, 1/6, 1/7, 1/8, 1/9 або 1/10. Наразі це значення дорівнює нулю.
Очікується, що реалізація цього оновлення буде можлива за допомогою двох смартконтрактів:
- V3FactoryOwner.sol. Дозволяє здійснювати програмний (що не потребує дозволу) збір комісій за протоколи з пулів, у яких вони накопичуються;
- UniStaker.sol. Керує делегуванням та розподілом комісій.
Кожен зі смартконтрактів має регульовані параметри. Передбачається, що управління DAO самостійно визначить кожне з них, проте Uniswap Foundation (UF) вже надала власні рекомендації. Подальші обговорення ґрунтуватимуться на останніх значеннях.
Комісії накопичуються у V3FactoryOwner.sol і, досягнувши певного значення, передаються на UniStaker.sol. Останній відповідає за стейкінг та розподіляє токени серед делегаторів.
Швидкість, з якою накопичені комісії розподіляються серед стейкерів UNI, а також розмір їхньої винагороди визначаються з урахуванням таких змінних:
- Токен винагороди. Номінал винагород, що розподіляється для стейкерів UNI. UF рекомендує використовувати WETH (обгорнутий ETH). Він дозволить отримувати еквівалентну кількість ETH з пулів ліквідності кожної блокчейн-мережі.
- Сума винагороди. Рівень комісій, після досягнення якого винагорода розподіляється між стейкерами. Чим вище це значення, тим рідше стейкери отримуватимуть свої винагороди.
- Тривалість винагородження. Проміжок часу, протягом якого розподіляються винагороди.
- Частка стейкера у загальній сумі стейкінгу UNI. Стейкери отримують винагороди пропорційно до їхньої частки в загальній сумі стейкінгу UNI.
Ще один очевидний параметр, який впливає на механізм розподілу винагород, — обсяг торгівлі. Чим він більший, тим швидше досягається необхідне значення суми винагороди.
Щоразу, коли це відбувається, значення "тривалість винагородження" скидається. Винагороди, які не були розподілені серед стейкерів, додаються до нової, щойно досягнутої суми.
Розглянемо приклад, у якому:
- токен винагороди — WETH;
- сума винагороди — 10 WETH;
- тривалість винагородження — 30 днів.
Уявіть, що ви додали 15 UNI у стейкінг, і ви — єдиний, хто це зробив. Тоді ваша частка становить 100% від загальної суми стейкінгу UNI. Припустімо, наступного дня користувачі здійснили таку кількість операцій, за якої сума винагороди сягнула 10 WETH. Тоді ваша винагорода — 0,33 WETH на день (10 WETH / 30 днів).
Тепер уявіть, що протягом наступних трьох днів сума винагороди повторно досягла значення 10 WETH. Оскільки ви вже заробили приблизно 1 WETH (бо ваш дохід становив 0,33 WETH на день), сума, що залишилася, а це 9 WETH, додається до нових 10 WETH. Отже, ваша винагорода — 0,633 WETH на день (19 WETH / 30 днів).
Якби, окрім вас, у стейкінгу UNI брали участь ваші друзі, ви ділили б прибуток відповідно до частки кожного з них. Наприклад, Алекс заблокував 10 UNI, Анна — 20 UNI, а Макс — 5 UNI. Тоді ви б отримували 0,1899 WETH (30%) на день, Алекс — 0,1266 WETH (20%), Анна — 0,2532 WETH (40%), а Макс — 0,0633 WETH (10%).
Вплив оновлення Uniswap на DeFi
Ініціатива щодо перегляду винагород за стейкінг UNI позначилася як на кількості згадувань про Uniswap у соцмережах, так і на вартості його токена та токенів інших DeFi-проєктів. Нагадаємо, що 23 лютого на піку ціна UNI зросла на 81%, DYDX — на 21%, CAKE — на 17%, SNX — на 13%, CRV — на 14%.
Порівняння зростання вартості UNI та інших DeFi-токенів 23 лютого 2024 року. Джерело: tradingview.com
Голосування буде опубліковано на офчейн-платформі Snapshot, а згодом, 8 березня 2024 року, з'явиться у блокчейні.
Щоб зрозуміти ступінь впливу оновлення, порахуємо приблизний прибуток, який буде розподілено серед стейкерів UNI у разі реалізації ініціативи:
- комісія Uniswap за останні 30 днів — $78,5 млн;
- частина комісії, що виділена для стейкерів UNI — від 1/4 до 1/10.
Оскільки винагороди за стейкінг зазвичай обчислюють в APR (річна відсоткова ставка), помножимо перше значення на 12 і отримаємо $942 млн комісій на рік. Тоді, за умови виділення 1/4 комісій для стейкерів, їхня винагорода становитиме $235,5 млн, а за умови 1/10 — $94,2 млн.
Щоб зрозуміти наскільки це велике чи маленьке значення, порівняємо його з винагородою за стейкінг інших токенів:
- Ethereum. Загальна кількість заблокованих ETH у стейкінгу становить 30,9 млн, а середня APR — 4%. Сума винагород на рік — 1,2 млн ETH (приблизно $4,1 млрд);
- Polkadot. Загальна кількість заблокованих DOT — 675,4 млн DOT, а середня APR — 8%. Сума винагород на рік — 54 млн DOT (приблизно $461 млн);
- Cosmos. Загальна кількість ATOM у стейкінгу — 253,6 млн ATOM, а середня APR — 9%. Сума винагород на рік — 22,8 млн ATOM (приблизно $260 млн).
Невідомо, яка кількість учасників ринку братиме участь у стейкінгу UNI. Тому поки важко сказати, чи буде він вигіднішим за стейкінг ATOM або DOT. Однак той факт, що загальна сума винагород за стейкінг UNI може бути приблизно такою, як аналогічний показник для ATOM, свідчить про велику ймовірність зародження інтересу до UNI серед стейкерів.
Після оновлення UNI буде більше схожий не на токен управління, а на цінний папір. Подібно до того, як володіння певним типом акцій компанії дає право на отримання дивідендів від виробництва, так стейкінг UNI дозволить заробляти на комісіях.
Така ініціатива, ймовірно, засвідчує готовність Uniswap до потенційного тиску з боку SEC. Чимало представників спільноти припускає, що після переходу до подібного формату винагород, регулятори “почнуть ставити запитання”.
Крім безпосередньо Uniswap, це оновлення також вплине на інші біржі. Подібно до того, як Apple формує тренди щодо розроблення смартфонів, так Uniswap задає напрям у роботі DEX. Якщо ініціативу буде прийнято, найімовірніше, такі платформи, як dYdX, PancakeSwap і Frax будуть змушені перейти на такий самий тип монетизації стейкінгу. До речі, останні вже цікавляться цим у X (раніше Twitter).
Якщо оновлення відбудеться, а інші проєкти підхоплять тренд, це вплине на переоцінку вартості їхніх токенів. Тепер UNI буде мати велику цінність, тому більша кількість користувачів захочуть купити і утримувати токен.
Незважаючи на позитивні зрушення на ринку, спільнота бачать і негативні сценарії:
Через зменшення ліквідності деякі користувачі DEX почнуть стикатися з прослизанням (ситуація, за якої угода відбувається за ціною, що відрізняється від початкової). За такого сценарію Uniswap ризикує втратити не лише постачальників ліквідності, а й частину трейдерів.
Незважаючи на позитивні зрушення на ринку, спільнота бачать і негативні сценарії:
- Централізація Uniswap. Якщо стейкінг UNI буде розподілено серед великих пулів, вони зможуть значно впливати на прийняття рішень у DAO.
- Втрата постачальників ліквідності. Комісія, що буде виділена для стейкерів — це недоотриманий прибуток постачальників ліквідності. Після оновлення багато хто з них може перейти на інші DEX, які нададуть їм кращі умови.
Через зменшення ліквідності деякі користувачі DEX почнуть стикатися з прослизанням (ситуація, за якої угода відбувається за ціною, що відрізняється від початкової). За такого сценарію Uniswap ризикує втратити не лише постачальників ліквідності, а й частину трейдерів.
Висновок
Якщо ця пропозиція буде прийнята, протокол, імовірно, зазнає збільшення кількості нових стейкерів. А оскільки інаявним делегатам доведеться повторно делегувати токени, спільнота може побачити відродження найбільш неактивних із них. Але чи буде ухвалено оновлення? Поживемо — побачимо.
А якщо ви хочете першими дізнатися про результати цього оновлення — підписуйтеся на нас у Telegram. Тут ми публікуємо найактуальніші новини зі світу криптовалют.
