Чего на самом деле хочет SEC и почему она этого не получит?

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) полностью сфокусировалась на том, чтобы признать цифровые активы ценными бумагами.

Аргументы Генслера опираются и на так называемый тест Хауи, и на сам процесс первичного размещения монет (Initial Coin Offering или ICO). И по названию, и по смыслу он похож на IPO (Initial Public Offering — первая публичная продажа акций) до степени смешения.

Разница заключается в том, что для привлечения капитала в ходе IPO компания подвергается тщательной проверке. Ей необходимо выполнить значительное количество требований и соблюсти множество правил. Это непростая, дорогая и длительная работа юристов и финансовых экспертов предприятия. Тем не менее ежегодно на IPO выходят сотни компаний. 

Даже стартапу для привлечения финансирования нужно предоставить венчурному капиталисту убедительную бизнес-модель. Разработчики проекта должны доказать, что он будет иметь добавленную стоимость, клиентов и доход.

SEC категорически не устраивает, что все эти этапы ловко обходят эмитенты цифровых активов. Они не получают одобрения Комиссии. Для ICO криптовалюты на децентрализованной бирже никакой проверки не требуется.

Нередки случаи, когда разработчики токенов расплачиваются с криптобиржей монетами, добытыми в ходе премайнинга. SEC шокирована громкими криптобанкротствами 2022 года и настроена зарегулировать цифровые активы во что бы то ни стало.

В то же время аргументы криптокомпаний как раз и сводятся к несовершенству соответствующего законодательства. Оно является неоднозначным и дискуссионным. И если SEC считает, что почти всё в крипте является ценными бумагами, то криптоиндустрия полагает, что здесь нет ничего и близко похожего на ценные бумаги. 

При этом немногочисленные разработчики все же пытаются зарегистрировать свои токены в SEC. И сталкиваются с тем, что имеющаяся процедура не адаптирована под особенности цифровых активов. Из-за промахов в документах SEC моментально приостанавливает процесс регистрации. Иногда дело заканчивается судебными разбирательствами, которые инициирует Комиссия. Понятно, что сотрудничать с ней желающих практически нет.

Вместо того, чтобы предложить прозрачные и приемлемые правила игры во время минувшего бычьего тренда, Генслер реагирует неоправданно остро после краха FTX, который случился в 2022 году. К сожалению, время дискуссий с регулятором кануло в Лету. SEC явно демонстрирует намерение оставить на биржах только зарегистрированные монеты.

Проблема в том, что существующие правила регистрации практически не оставляют шансов на легализацию большинства токенов. Действуя излишне радикально, SEC рискует не только разрушить крипторынок, но и серьезно разбалансировать отрасль традиционных финансов. Вряд ли Генслер согласится стать отцом очередного финансового кризиса. А это значит, что сторонам придется идти на неприятные, но необходимые компромиссы.